Главная Договор

Этапы метода ликвидационной стоимости по порядку. Метод ликвидационной стоимости: этапы и ограничения метода. Стоимость ликвидационная – что это

Захарова Надежда Николаевна , главный консультант по финансам департамента консалтинга и оценки ООО «Нексиа Пачоли Консалтинг», г. Москва, Россия

Величина, определяемая методом ликвидационной стоимости в рамках затратного подхода, представляет собой, по сути, рыночную стоимость, рассчитанную методом, который основан на ряде допущений.

Для применения метода ликвидационной стоимости должны соблюдаться условия:

1. предприятие прекратило деятельность или имеются основания полагать, что оно прекратит свое существование в ближайшем будущем;

2. оценивается контрольная доля (или такая, которая способна вызвать продажу активов);

3. стоимость предприятия при ликвидации будет выше, чем при продолжении деятельности.

Теоретические основы метода ликвидационной стоимости с разной степенью подробности описаны в актуальных публикациях отечественных и зарубежных авторов (Артеменков, Жуков, 2011; Горчакова, 2005; Горюнов, Бабичева, Козлова, 2010; Захарова, 2015; Иванова, Шмачин, 2014; Касьяненко, 2007; Лейфер, 2006; Фоменко, 2015; Холодкова, 2013; Alderson , Betker , 1995; Belo , Lin , Vitorino , 2014; Ting , Warachka , Zhao , 2007; Golec , Gupta , 2014; Jafarinejad , Jory , Ngo , 2015; Kim , Lim , 2010; Volkov , Smith , 2015), а также в большинстве учебных пособий по оценке бизнеса .

Обобщенно суть данного метода можно изложить следующим образом: стоимость бизнеса (собственного капитала) определяется как величина дохода от реализации активов за минусом расходов на реализацию и расходов по погашению обязательств.

Основой для расчета служит баланс предприятия на дату, ближайшую к дате оценки. В общем случае этапы расчета следующие:

1) разработка календарного плана-графика ликвидации активов;

2) расчет рыночной стоимости активов, а затем их ликвидационной стоимости;

3) расчет прямых затрат на ликвидацию;

4) расчет прочих затрат (затраты на поддержание предприятия до момента ликвидации);

5) расчет налогов и платежей, связанных с ликвидацией (налог на прибыль, выплаты увольняемым сотрудникам и т.п.);

6) расчет величины обязательств предприятия;

7) вычитание из величины ликвидационной стоимости активов затрат на ликвидацию и обязательств предприятия.

При описании метода ликвидационной стоимости российские авторы упоминают о необходимости расчета ликвидационной стоимости реализуемых активов, то есть предполагается, что активы предприятия будут проданы в укороченные сроки.

С точки зрения российского законодательства, ликвидационная стоимость определяется следующим образом:

«При определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.

При определении ликвидационной стоимости , в отличие от определения рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным» .

Следует отметить, что понятия «ликвидационная стоимость» и «метод ликвидационной стоимости» не тождественны. Метод ликвидационной стоимости, как было сказано выше, позволяет определить рыночную стоимость бизнеса исходя из определенных предпосылок.

Обратимся к Международному словарю терминов оценки бизнеса :

Вместе с тем, оценщик в своей работе моделирует условную ситуацию ликвидации предприятия и должен исходить из критерия максимальной эффективности . На практике у общества есть возможность начать фактическую ликвидацию без принятия решения о ликвидации. Речь идет о сокращении или остановке производства, сокращении персонала, реализации имущества и т.д. Данные процедуры можно назвать «подготовкой к ликвидации» или «подготовительным периодом». Этот период зависит, прежде всего, от состава активов предприятия.

Рассмотрение на условном примере

Для примера возьмем условную ситуацию реализации актива со следующими базовыми параметрами:

- рыночная стоимость актива: 1000 условных единиц (у.е.);

- рыночный период экспозиции: 10 месяцев.

Формулу расчета ликвидационной стоимости актива примем по данным работы Козыря Ю.В. «Методика определения ликвидационной стоимости имущества. Оценка ликвидационной стоимости» (Козырь, 2000) :

, (2)

где P Л – ликвидационная стоимость;

P m – рыночная стоимость;

y – среднерыночная доходность вложений в подобные объекты;

t e – среднерыночное время экспозиции объекта;

t –заданное (установленное нормативно) время продажи объекта;

T – период времени, к которому привязана ставка дисконтирования.

Для случая А рыночную доходность актива примем равной 10%, а расходы на поддержание актива – 30 у.е. в месяц.

Для случая Б рыночную доходность актива примем равной 30%, а расходы на поддержание актива – 10 у.е. в месяц.

На графиках (рис. 2 и рис. 3 ) представлены основные экономические показатели для ситуации А и Б.

Таблица 3

Средние сроки экспозиции объектов (источник – составлено по материалам статьи «Определение типичного срока экспозиции при расчете ликвидационной стоимости» )

Тип объекта	Состояние рынка
Тип объекта	рынок покупателя	равновесный рынок	рынок продавца
Недвижимость (за исключением типовых квартир и объектов стоимость более 10 млн долл. США)	6 мес.	3 мес.	1 мес.
Бизнес (контрольные пакеты акций, долей стоимостью менее 10 млн долл. США)	6-12 мес.	3 мес.	2-3 мес.
Квартиры (типовые)	1 мес.	2 нед.	1 нед.
Оборудование, выпускаемое серийно (новое и б/у)	1-2 мес.	1 мес.	2 нед.
Автомашины (за исключением элитных) новые	1 мес.	2-3 нед.	1 нед.

Ликвидационная стоимость – это наиболее вероятная цена, по которой объект может быть отчужден за срок, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.

Метод расчета ликвидационной стоимости также относится к методам затратного подхода. Согласно ФСО-8, в случае наличия предпосылки ликвидации предприятия, его стоимость определяется как чистая выручка, получаемая после реализации активов предприятия с учетом погашения имеющейся задолженности и затрат, связанных с реализацией активов и прекращением деятельности предприятия .

Метод расчета ликвидационной стоимости предприятия аналогичен методу чистых активов, основная разница заключается лишь в состоянии предприятий. Поскольку деятельность предприятия в дальнейшем не предполагается, из расчетов рыночной стоимости исключается гудвил, делается существенная скидка на продажную стоимость активов, и добавляются расходы на демонтаж и комиссионные посредникам.

Ликвидацию предприятия подразделяют на:

Принудительную (банкротство по решению суда);

Упорядоченную (закрытие предприятия по решению собственников).

Во втором случае обычно имеется гораздо больше времени для того, чтобы предприятие могло распродать свое имущество по ценам, близким к рыночным; таким образом, ликвидационная стоимость здесь будет несколько выше.

Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает в себя несколько этапов:

1 этап. На основе последней бухгалтерской отчетности (как правило, баланс и приложения к нему) проводится анализ активов и пассивов предприятия.

2 этап. Выявление специализированных и неспециализированных активов. Специализированные активы не могут быть проданы на рынке отдельно от всего бизнеса, и поэтому их ликвидационная стоимость стремится к нулю. Неспециализированные активы универсальны, они могут быть отчуждены отдельно от всего бизнеса, и поэтому их ликвидационная стоимость легче поддается рыночной оценке.

3 этап. Продажа активов. Разрабатывается календарный график ликвидации активов: меньшие периоды отводятся на материально-производственные запасы, большие периоды отводятся на основные средства и финансовые вложения. Определяется дисконтированная по графику валовая выручка от ликвидации активов.

4 этап. Оценивается величина прямых затрат , связанных с ликвидацией предприятия. Сюда относятся комиссионные выплаты оценочным и юридическим компаниям, а также налоги, которые платятся при продаже (например, НДС). Затраты дисконтируются согласно графику продажи активов.

5 этап. Оценивается величина расходов , связанных с владением активами до их продажи. Это затраты на хранение запасов готовой продукции и материалов, оборудования, машин и механизмов, содержание объектов недвижимости, а также управленческие расходы (зарплата, командировки) по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации. Они также дисконтируются по графику продажи активов.

6 этап. Определяются преимущественные обязательства . Это:

Выходные пособия работникам предприятия;

Требования кредиторов по обязательствам, которые обеспечены залогом имущества;

Платежи в бюджет и во внебюджетные фонды;

Расчеты с прочими кредиторами.

7 этап. Расчет ликвидационной стоимости (ЛС):

ЛС = ССА – ПЗЛ – РВ – О,

ССА – скорректированная сумма активов,

ПЗЛ – прямые затраты на ликвидацию,

РВ – расходы на владение,

О – обязательства.

Как правило, оценку ликвидационной стоимости производят по решению арбитражного управляющего либо собственников предприятия. Основные случаи, когда используется метод ликвидационной стоимости:

Принятие собранием кредиторов решения о введении на предприятии конкурсного производства;

Разработка внешним управляющим плана внешнего управления несостоятельным предприятием;

Балансирование предприятия в районе точки безубыточности;

Доходы предприятия несущественны по сравнению со стоимостью его чистых активов;

Принятие решения о ликвидации собственниками предприятия.

Результат оценки стоимости кризисного предприятия при помощи метода ликвидационной стоимости показывает, какая часть денежных средств останется в распоряжении собственников предприятия после погашения всех обязательств.

Оценка недвижимости

В целях оценки бизнеса оценка недвижимости является обязательной составной частью затратного подхода, а также может использоваться при применении иных подходов, например, рыночного. Оценка недвижимости производится в соответствии с ФСО№7 «Оценка недвижимости», утвержденным приказом Минэкономразвития России от 25.09.2014 N 611. В общем случае, объект недвижимости – это земля и все, что с ней неотделимо связано.

Объектами оценки согласно стандарту, выступают:

Застроенные земельные участки;

Незастроенные земельные участки;

Объекты капитального строительства;

Части земельных участков и объектов капитального строительства;

Жилые и нежилые помещения.

Они могут оцениваться вместе или по отдельности, целиком или в качестве долей в праве на объекты недвижимости. В задании на оценку могут быть указаны:

Рыночная стоимость объекта недвижимости;

Рыночная арендная плата;

Затраты на создание или замещение объекта строительства;

Убытки при отчуждении объекта недвижимости, а также в иных случаях;

Затраты на устранение экологического загрязнения и рекультивацию земельного участка.

Оценка недвижимости производится в несколько этапов.

1 этап. Анализ рынка. Оценщик должен исследовать рынок в тех его сегментах, к которым относятся использование объекта недвижимости. Анализ рынка недвижимости выполняется в следующей последовательности:

а) анализ влияния политической и социально-экономической обстановки в стране и регионе;

б) определение сегмента рынка, к которому принадлежит оцениваемый объект. Если рынок недвижимости на данной территории неразвит и недостаточно данных о сделках с сопоставимыми объектами недвижимости, допускается расширить территорию исследования за счет территорий, схожих по экономическим характеристикам с местоположением оцениваемого объекта;

в) анализ фактических данных о ценах сделок и предложений с объектами недвижимости из исследованных сегментов рынка;

г) анализ основных факторов, влияющих на спрос и предложение недвижимости (ставки доходности, периоды окупаемости инвестиций и т.д.);

д) основные выводы относительно рынка недвижимости в сегментах, необходимых для оценки объекта (динамика рынка, спрос, предложение, объем продаж, емкость рынка, мотивации покупателей и продавцов, ликвидность, колебания цен и т.д.).

2 этап. Анализ наиболее эффективного использования. Наиболее эффективное использование – это такое использование недвижимости, которое максимизирует ее продуктивность (соответствует ее наибольшей стоимости) и которое физически возможно, юридически разрешено и финансово оправдано. Наиболее эффективное использование объекта недвижимости может соответствовать его фактическому использованию или предполагать иное использование, например, ремонт или реконструкцию.

Анализ наиболее эффективного использования позволяет выявить наиболее прибыльный вид деятельности для объектов недвижимости. Таким образом, оценщик получает основу для объективного суждения об оцениваемом объекте, невзирая на мнения его бывшего или потенциального владельца. Так, владелец имущественного комплекса в центре города может полагать, что он предназначен только для фабрики по производству одежды; но результат анализа рынка, скорее всего, покажет, что здания выгоднее перепрофилировать в торгово-развлекательный центр. При определении рыночной стоимости оценщик руководствуется результатами этого анализа для выбора подходов и методов оценки.

3 этап. Выбор похода к оценке. При оценке недвижимости используются три классических оценочных подхода.

Сравнительный подход применяется для оценки недвижимости, когда можно подобрать достаточное для оценки количество объектов-аналогов с известными ценами сделок или предложений. Методы сравнительного подхода при оценке недвижимости делятся на качественные (относительный сравнительный анализ, метод экспертных оценок и т.д.) и количественные (метод регрессионного анализа, метод количественных корректировок и т.д.), а также их сочетания.

Доходный подход применяется для оценки недвижимости, генерирующей или способной генерировать потоки доходов. В рамках доходного подхода стоимость недвижимости может определяться методом прямой капитализации, методом дисконтирования денежных потоков или методом капитализации по расчетным моделям .

Затратный подход рекомендуется применять для оценки объектов недвижимости - земельных участков, застроенных объектами капитального строительства, или объектов капитального строительства, но только взятых целиком, не по частям частей, например, в виде жилых и нежилых помещений. Затратный подход целесообразно применять для оценки недвижимости, если она соответствует наиболее эффективному использованию земельного участка как незастроенного и есть возможность корректной оценки физического износа, а также функционального и внешнего устареваний зданий и сооружений.

4 этап. Расчет стоимости объекта недвижимости выбранными методами. Оценщик вправе самостоятельно определять метод оценки недвижимости в рамках каждого из выбранных подходов или использовать иную методологию расчетов, основываясь на принципах существенности, обоснованности, однозначности, проверяемости и достаточности.

5 этап. Согласование результатов оценки. В случае использования нескольких подходов к оценке, а также использования в рамках какого-либо из подходов к оценке нескольких методов оценки, выполняется предварительное согласование их результатов с целью получения промежуточного результата оценки объекта оценки данным подходом. При согласовании существенно отличающихся промежуточных результатов оценки, полученных различными подходами или методами, в отчете необходимо отразить проведенный анализ и установленную причину расхождений.

При недостаточности рыночных данных, необходимых для реализации какого-либо из подходов к оценке недвижимости, в рамках выбранного подхода рекомендуется указать ориентировочные значения оцениваемой величины, которые не учитываются при итоговом согласовании, но могут быть использованы в качестве поверочных к итоговому результату оценки недвижимости.

После проведения процедуры согласования оценщик, помимо указания в отчете об оценке итогового результата оценки стоимости недвижимости, приводит свое суждение о возможных границах интервала , в котором, по его мнению, может находиться эта стоимость.

1. Общая характеристика затратного подхода к оценке бизнеса

В затратном подходе к оценке бизнеса стоимость предприятия оценивается с точки зрения понесенных издержек на создание его активов исходя из представления об их гипотетической продаже. Затратный подход в наибольшей мере может быть обоснован принципом замещения: стоимость совокупности активов не может превышать затрат на замещение (восстановление) всех её составных частей.

Применение затратного подхода основано на структуре баланса предприятия и предполагает расчет рыночной стоимости собственного капитала предприятия путем вычитания из рыночной стоимости его активов текущей стоимости обязательств. В этой связи затратный подход может быть применен в оценке стоимости любых предприятий (бизнесов), имеющих в составе бухгалтерской отчетности на дату оценки бухгалтерский баланс.

При этом значимость величины стоимости предприятия, полученной по затратному подходу, будет высока в следующих случаях:

предприятие обладает значительными объемами финансовых и/ или материальных активов;
производственный процесс характеризуется высокой материалоемкостью;
предприятие не имеет ретроспективных данных о прибылях;
отсутствует возможность определения прогнозируемых доходов, денежных потоков.

На основании изложенного, результаты применения затратного подхода особенно значимы в процедуре стоимостной оценки следующих компаний:

инвестиционные компании, которые занимаются операциями с недвижимостью;
холдинговые и страховые компании, имущество которых состоит преимущественно из финансовых активов;
новые компании, имеющие, главным образом, материальные активы;
убыточные компании;
ликвидируемые компании.

Основное преимущество затратного подхода состоит в доступности информации для его применения – по большей части используется достоверная фактическая информация о состоянии активов и обязательств предприятия из бухгалтерской отчетности. Между тем, затратный подход, основанный на оценке стоимости активов компании в гипотетических условиях их возможной продажи, в большей мере адекватен оценке стоимости ликвидируемого предприятия.

Выделяют два метода затратного подхода : метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости, который применяется в оценке стоимости ликвидируемых предприятий.

2. Метод чистых активов в оценке бизнеса

Этапы применения метода чистых активов (метода накопления активов) как основного метода затратного подхода к оценке бизнеса:

анализ данных бухгалтерского учета и отчетности предприятия с целью выявления перечня активов и пассивов, принимаемых к расчету стоимости предприятия затратным подходом;
оценка рыночной стоимости объектов, отраженных в составе активов предприятия;
оценка текущей стоимости объектов, отраженных в составе обязательств предприятия;
расчет стоимости предприятия как разницы между рыночной стоимостью совокупности активов предприятия и текущей стоимостью его обязательств, внесение необходимых поправок.

Информационной базой проведения первого этапа являются данные синтетического и аналитического учета, которые должны соответствовать данным бухгалтерской отчетности предприятия на дату оценки. При наличии существенных расхождений между указанными данными целесообразно проведение аудиторской проверки на оцениваемом предприятии и/ или инвентаризации его имущества на дату оценки.

В ходе начального этапа в процессе выявления перечня активов и пассивов, принимаемых к расчету стоимости предприятия затратным подходом, необходимо руководствоваться действующим на дату оценки порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденным соответствующими органами — в настоящее время «Порядком определения стоимости чистых активов», утвержденным Приказом Министерства финансов РФ от 28.08.2014 г. № 84н.

На втором этапе применения метода чистых активов производится оценка объектов, отраженных в составе активов предприятия: объектов нематериальных активов, недвижимости, машин и оборудования, финансовых вложений, дебиторской задолженности, товарно-материальных ценностей и др.

В рамках третьего этапа оценка текущей стоимости объектов, отраженных в составе обязательств предприятия, осуществляется раздельно, по каждому объекту (например, задолженности по договору займа) путем дисконтирования исходя из графика его погашения. При этом оценка текущей стоимости обязательств, как правило, осуществляется только при наличии документально подтвержденного графика погашения (например, в виде приложения к договору займа). В случаях, когда график погашения четко не определен или срок исполнения обязательств на дату оценки уже наступил, обязательства принимаются в расчет стоимости предприятия по их балансовой стоимости.

На четвертом этапе рассчитывается предварительная величина стоимости предприятия как разницы между рыночной стоимостью совокупности активов предприятия и текущей стоимостью его обязательств. Результаты указанного расчета представляют собой стоимость предприятия в целом при наличии 100%-го контроля для единоличного владельца. При оценке стоимости меньшей доли необходимо сделать скидку на недостаток прав контроля над бизнесом и, возможно, на низкую ликвидность оцениваемой доли.

3. Метод ликвидационной стоимости в оценке бизнеса

Как было отмечено выше, для оценки стоимости ликвидируемых предприятий применяется второй метод затратного подхода — метод ликвидационной стоимости.

Этапы применения метода ликвидационной стоимости в оценке бизнеса, применяемого для оценки стоимости ликвидируемых предприятий:

Разработка календарного графика ликвидации предприятия, определение выручки от реализации его активов. С учетом календарного графика ликвидации активов величины стоимости активов дисконтируют на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанные с этой продажей риски;

Уменьшение выручки от реализации активов на величину прямых расходов, связанных с ликвидацией предприятия, к которым относятся комиссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы, начисляемые при продаже активов;

Ликвидационная стоимость активов уменьшается на текущую стоимость расходов, связанных с владением активами до их продажи; указанные расходы включают затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по обеспечению деятельности предприятия до завершения его ликвидации. Период дисконтирования указанных затрат определяется по календарному графику продажи активов предприятия;

Прибавляется операционная прибыль (или вычитаются убытки), полученные в результате осуществления деятельности предприятия в течение периода его ликвидации;

Вычитаются преимущественные права на удовлетворение выходных пособий и выплат работникам предприятия; требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия; расчеты с другими кредиторами

Расчет ликвидационной стоимости предприятия путем вычитания из скорректированной стоимости всех его активов сумм текущих расходов по ликвидации предприятия и по владению активами до их продажи, а также величины обязательств предприятия.

Метод ликвидационной стоимости применим для оценки бизнеса (бизнес-линии), прекращающего свою деятельность. ФСО № 2 определяет ликвидационную стоимость как один из видов стоимости бизнеса. Однако данный документ не уточняет различных сценариев осуществления ликвидации компании, и оценщику целесообразно учесть формат ликвидации, т.е. способ прекращения функционирования компании. В международной практике выделяют два формата ликвидации.

1. Ускоренная (вынужденная) ликвидация (Forced liquidation value) применяется в том случае, если у компании отсутствует разумный временной лаг на поиск подходящего покупателя. Так как основной целью компании в данной ситуации является реализация своего имущества в крагчайшие сроки, это влечет за собой вынужденное существенное снижение цены активов.

Поскольку компания ликвидируется, оценщику не следует осуществлять расчет текущей стоимости дебиторской задолженности (даже надежной), и ее приходится использовать в расчетах по величине возможной цессии, т.е. с учетом скидки в рамках переуступки прав требования долга. Рассчитывать текущую стоимость долговых обязательств также не имеет смысла, поскольку компания прекращает свое функционирование на рынке - достаточно учесть балансовую стоимость задолженности.

При определении стоимости нематериальных активов их рационально рассматривать не в совокупности, а по отдельности, поскольку формат ускоренной ликвидации с большой долей вероятности допускает их реализацию разным покупателям. Соответственно, применять метод избыточных прибылей, содержание которого будет изложено в гл. 5, некорректно в силу того, что нематериальные активы целевой компании уже не будут в том же составе использоваться в рамках бизнеса (по крайней мере, оцениваемого). Расчет стоимости бизнеса методом ликвидационной стоимости (в формате быстрой ликвидации) осуществляется следующим образом:

где С ликв - ликвидационная стоимость бизнеса; ?Акт; - - суммарная рыночная стоимость материальных и нематериальных активов компании с учетом скидки за их быструю ликвидацию; ДЗ - дебиторская задолженность по рыночной стоимости цессии; ЗК - величина заемного капитала, Затр лнкв - затраты на организацию процесса ликвидации.

2. Формат упорядоченной ликвидации (Orderly liquidation value) используется, если у компании есть приемлемый срок для продажи активов, формирующих имущественный комплекс, т.е. условия, при которых она может получить за них максимально возможную сумму (согласно принципу наиболее эффективного использования). Часто в данном случае речь идет не о ликвидации стоимости всего бизнеса, а о ликвидации отдельной бизнес-линии в его рамках. При этом владельцы не связаны с необходимостью быстрого поиска покупателя, готового приобрести активы, а могут продолжать деятельность бизнеса и, возможно, получать остаточные доходы с бизнес-линии, в отношении которой принято решение о ликвидации, а также искать наиболее выгодного пути реализации активов.

При оценке бизнеса в формате упорядоченной ликвидации стоимость основных фондов будет близка к рыночной стоимости.

Надежная дебиторская задолженность может быть учтена в расчетах по текущей стоимости с учетом предусмотренного графика ее погашения. Величина кредиторской задолженности может быть определена не по балансовой, а по текущей стоимости.

Важной специфической чертой ликвидируемой компании является возможность получения остаточных доходов с сокращающихся производственных мощностей в течение срока ликвидации. Это является единственным случаем объединения доходного и затратного подходов в расчетах стоимости бизнеса. Во всех остальных случаях оценщик руководствуется будущими доходами от объекта оценки (доходный подход) либо стоимостью активов, из которых состоит бизнес (затратный подход). В данном случае речь идет только о традиционных способах оценки бизнеса (доходном, затратном, сравнительном), а современные методы оценки, о которых речь пойдет далее, в расчет не принимаются. Метод экономической добавленной стоимости {EVA) также подразумевает объединение имущественного и доходного подходов к оценке бизнеса.

Расчет стоимости бизнеса осуществляется по следующей формуле:

Акт CF 0CT t

где У----текущая рыночная стоимость активов;--текущая

(1 + iy (1 + i) r

стоимость остаточных денежных потоков по ликвидируемой бизнес-линии; Ц(ДЗ) - величина цессии, т.е. сумма, которую можно получить от переуступки прав требования по сомнительной дебиторской задолженности;

дз, . .. .. „

--^- текущая стоимость будущих платежей по надежной дебиторской

задолженности; PV(ЗК) - текущая стоимость платежей по кредиторской задолженности; РР(Затр 11ИКВ) - текущая стоимость затрат на ликвидацию, которые в случае упорядоченной, а соответственно, более длительной по сроку ликвидации могут быть пролонгированы во времени.

В рамках данного формата ликвидации активы могут распродаваться частями в течение достаточно долгого периода времени, поэтому определяется их текущая стоимость. При этом в первую очередь должны распродаваться нефункциональные активы, которые не генерируют доход в рамках оцениваемого бизнеса. На заключительных этапах ликвидации целесообразно продать целевые активы, непосредственно задействованные в производстве и способные приносить остаточный доход в течение срока ликвидации бизнеса.

Различия форматов ускоренной и упорядоченной ликвидации представлены в табл. 4.1.

Таблица 4.1

Различия форматов ускоренной и упорядоченной ликвидации

Окончание табл. 4.1

При продаже, поглощении или слиянии предприятий часто возникает необходимость определить их стоимость.

Для этих целей используется три основных метода. Одним из них является затратный подход к оценке бизнеса.

Его сущность

Затратный подход устанавливает стоимость предприятия исходя из величины расходов на ресурсы, необходимые для обеспечения полноценной деятельности компании, а также их воспроизведение. То есть цена бизнеса рассчитывается с учётом объёма активов и пассивов, приобретённых организацией в ходе своей работы .

В связи с особенностями рынка реальная стоимость бизнеса может значительно отличаться от балансовой. На это влияют некоторые факторы:

инфляция;
использование различных методов учёта активов и пассивов;
изменения рынка.

В результате действий этих условий стоимость организации может увеличиваться или уменьшаться в течение всего периода работы компании.

Специалист при определении стоимости предприятия может выбрать любой из трёх существующих подходов (еще существуют и ). Затратный считается среди них наиболее простым и универсальным. Этот вариант имеет свою сферу применения, преимущества, недостатки, а также порядок расчёта, отличный от других способов.

Основной формулой для оценки бизнеса в данном случае является:

СК = А - О , где:

СК - собственный капитал;
А - актив;
О - обязательства.

Итог расчётов по данному подходу показывает стоимость собственного капитала фирмы.

Подробную информацию о данном подходе вы можете почерпнуть из следующего видео:

Сфера применения, преимущества и недостатки

Данный подход применяется покупателем готового бизнеса для сравнения стоимости существующего предприятия с возможными издержками на создание аналогичного.

Наиболее целесообразно затратный подход применять для оценки компании, если:

организация создана недавно;
оценивается фирма в целом;
на предприятии проходит конкурсное производство;
оценивается ликвидируемый бизнес;
большая часть активов является высоколиквидной, например, акции компании обращаются на фондовом рынке, имеются вложения;
фирма имеет крупные активы.

Данный подход имеет свои положительные и отрицательные аспекты использования.

К преимуществами его применения относятся:

возможность расчёта при отсутствии необходимой информации для оценки по другим методам;
его можно применить для организаций, целью которых не является получение дохода, например, государственных учреждений;
результаты могут использоваться для оценки предприятий на малоактивном рынке;
с его помощью можно определить стоимость незавершённого производства, земельных участков, строений.

К отрицательным моментам использования можно отнести два нюанса:

при расчётах не используются финансово-экономические показатели компании, то есть не учитываются особенности бизнеса, а также перспективы его развития;
при расчётах применяются нормативные показатели, то есть оценка с помощью данного подхода не полностью опирается на рыночные условия.

Какие методы он включает?

Затратный подход основан на двух методах:

Чистых активов.
Ликвидационной стоимости.

При расчёте любым из этих способов нужно пользоваться данными фирмы. Оценщик выбирает один из них исходя из особенностей фирмы.

Метод чистых активов

Этот способ расчёта основывается на несовпадении балансовой и рыночной стоимости имущества, обязательств предприятия. Согласно данному методу, оценщик должен произвести корректировку баланса фирмы.

Это мероприятие проводится в несколько этапов:

Осуществляется оценка рыночной стоимости каждого объекта имущества предприятия отдельно. При этом в данном процессе участвуют все виды активов — материальные, нематериальные, финансовые:
- Для оценки недвижимого имущества определяется сначала общее количество затрат на его приобретение или создание. Далее из этой величины вычитается сумма физического или морального износа.
- Машины и оборудование оцениваются аналогичным образом.
- Товарно-материальные ценности переводятся в текущую стоимость, при этом учитываются затраты на доставку. Старые и непригодные объекты списываются.
- Готовая продукция корректируется с учётом рыночной стоимости. Не подлежит изменению цена изделий, выпущенных по заключённым договорам с контрагентами.
- Стоимость наличных денег и средств на счетах в банках корректировке не подлежит.
- Запасы оцениваются по себестоимости, при этом старые объекты списываются с учёта. Также возможно определение оценочной стоимости как разницы между ожидаемой ценой продажи и понесёнными затратами.
- Акции и прочие ценные бумаги корректируются по рыночной стоимости.
- Стоимость дебиторской задолженности рассчитывается по результатам анализа её возникновения и возможности погашения. При этом устанавливается просроченная, которая подлежит полному либо частичному списанию.
- Расходы будущих периодов в случае действительности их выгоды оцениваются по номинальной стоимости. Однако при рассмотрении нестабильного бизнеса такие активы чаще всего не учитываются как реальные.
- , то есть лицензии, исключительные права, результаты интеллектуальной работы, деловая репутация, оцениваются по рыночной стоимости.
Устанавливается текущий размер долгов фирмы . Обязательства предприятия оцениваются с учётом сроков их наступления. При этом применяется процедура дисконтирования. То есть все долги приводятся к текущей стоимости на единую для всех данных пассивов дату.
Производится расчёт оценочной стоимости капитала организации . Она вычисляется как разница между активами и пассивами, размер которых был установлен ранее.

Формула выглядит следующим образом:

СК = РА - ТП , где:

РА - рыночная стоимость активов предприятия;
ТП - текущая стоимость всех обязательств организации.

Результатом расчётов является рыночная стоимость капитала, то есть величина 100% пакета акций фирмы.

Метод ликвидационной стоимости

Данный способ основан на установлении суммы разницы между общей стоимостью имущества, которую владелец предприятия может получить при закрытии бизнеса после продажи его активов, и издержками на проведение .

При использовании этого метода следует учитывать все расходы, связанные с процедурой закрытия:

расходы на услуги юристов и бухгалтера;
издержки на поддержание работы фирмы до её закрытия.

Предприятие оценивается по этому способу в несколько этапов:

Обосновывается выбор ликвидационной стоимости. Не все компании могут использовать данный метод для оценки бизнеса. Способ доступен только тем организациям, которые находятся в процессе закрытия либо .
Разрабатывается график продажи активов. Он необходим для обеспечения максимальной прибыли от продажи имущества. Разные виды активов реализуются в свои сроки:
- недвижимое продаётся в срок от года до двух ;
- остальное, то есть материалы, запасы, может быть реализовано сразу после принятия решения о необходимости продажи имущества.
Рассчитывается текущая стоимость имущества, исключая затраты на продажу. При этом выявленная стоимость активов изменяется с учётом расходов на реализацию.
Изменённая стоимость активов уточняется на дату оценки.
Учитывается прибыль периода ликвидации.
Вычисляется величина обязательств фирмы. Корректировка осуществляется для текущей и долгосрочной задолженности. При этом рассматриваются также возможные обязательства, которые предположительно возникнут в ходе процесса ликвидации.
Устанавливается ликвидационная стоимость бизнеса. При этом к стоимости активов прибавляется величина операционной прибыли и вычитается размер обязательств компании.

Формула здесь выглядит так:

ЛС = А + ОП - П , где:

ЛС - ликвидационная стоимость;
А - активы;
ОП - прибыль или убыток ликвидационного периода;
П - обязательства по текущей стоимости.

Затратный подход позволяет получить довольно объективное представление о стоимости бизнеса. Данный факт обеспечивается за счёт особенности способа, состоящей в максимально подробном анализе имущества и оценке каждого объекта.

Статьи по теме